TGE 이후 크립토 프로젝트 문제점

# 크립토 프로젝트 TGE 이후 주요 문제점 분석 ## TL;DR 2025년 크립토 프로젝트들은 TGE 이후 심각한 구조적 문제에 직면하고 있습니다. 가장 두드러진 문제는 **가격 급락**(Stable 25% 하락, Plasma 90% 하락), **유동성 위기**(Stable OI $37.23M로 경쟁사 대비 극히 낮음), **TVL 급감**(Aztec 20% 감소, Superform 25% 감소), **기술적 결함**(리디엄션 실패, 가스 부족), **커뮤니티 이탈**(88%가 3개월 내 가치 손실)입니다. 에어드랍의 64%가 TGE 즉시 매도되며, 높은 토큰 집중도(상위 10명이 95% 보유)가 추가 하락 압력을 가하고 있습니다. ## 핵심 문제점 분석 ### 1. 급격한 가격 하락 (Price Dumps) 2025년 TGE 프로젝트들은 출시 직후 극심한 가격 하락을 경험했습니다. | 프로젝트 | TGE 일자 | 가격 하락 | 현재 가격 (2025-12-11) | FDV | |---------|---------|---------|----------------------|-----| | Stable | 2024-12-08 | -25% (첫날) | $0.0175 | $1.88B | | Plasma (XPL) | 2024-09-25 | -90% (ATH 대비) | $0.162 | - | | Aster | 2025 | TGE 후 급락 | - | - | **Stable 사례**: TGE 첫날 $0.235에서 $0.018로 급락했으며, 2025년 12월 11일 현재 $0.0175에서 거래되고 있습니다. [phemex](https://phemex.com/blogs/stable-stable-token-price-prediction) 이는 사전 출시 예상 FDV $2B를 크게 하회하는 $1.88B 수준입니다. [whale-alert](https://whale-alert.io/news/stable-stable-token-plummets-25-within-24-hours-of-launch) **Plasma 사례**: ATH $1.67에서 2025년 10월 말 $0.309로 80-90% 하락했으며, 12월 11일 현재 $0.162로 ATH 대비 90% 하락을 기록했습니다. [cryptorank](https://cryptorank.io/news/feed/plasma-xpl-price-prediction-2025) **원인 분석**: - 언락된 물량과 과도한 기대감 소진 - 에어드랍 수령자의 64%가 TGE 즉시 매도 [x.com](https://x.com/CryptoRank_io/status/1866036890582560983) - 시빌 파머 유입으로 인한 즉각적인 매도 압력 - 마켓 메이커의 부적절한 선택과 토크노믹스 결함 [x.com](https://x.com/Cooopahtroopa/status/1866484764518445518) ### 2. 심각한 유동성 부족 TGE 이후 유동성 위기가 가격 변동성을 극대화하고 있습니다. **Stable 유동성 지표**: - 오픈 인터레스트: **$37.23M** (경쟁사 Hyperliquid $2.4B 대비 극히 낮음) - 일일 거래량: $219M (2025-12-09, TGE 후 스파이크) - 토큰 회전율: 0.69 (유통량 기준) <reference tool_id="call_25682046" category="heatmap" project="STABLE" description="STABLE OI USD and 24h change percent by exchange at 2025-12-11 06:38 UTC"/> **유동성 풀 문제**: Stable의 경우 리디엄션 실패와 가스 부족(gUSDT 부족) 문제로 사용자들이 Stargate 같은 제3자 브릿지를 통해 우회해야 했습니다. [cryptorank](https://cryptorank.io/news/feed/stable-mainnet-launch-struggles) **90% TGE의 실패 구조**: 정보 비대칭으로 인한 파트너 선택 실패와 투자자 기대치 불일치로 약 90%의 TGE가 실망스러운 결과를 낳고 있습니다. [x.com](https://x.com/Cooopahtroopa/status/1866484764518445518) ### 3. TVL 및 온체인 활동 급감 TGE 후 프로토콜 TVL과 사용자 활동이 급격히 감소하는 패턴이 확인됩니다. | 프로젝트 | TGE 전 TVL | TGE 후 TVL (2025-12-11) | 감소율 | |---------|-----------|------------------------|--------| | Stable | $2B (pre-deposit) | $0 | -100% | | Aztec | $10M (2025-10) | $7.96M | -20% | | Superform | $131M (2025-10) | $99M | -25% | | Reya Network | - | $0 | N/A | **Aztec 사례**: 2025년 10월 $10M에서 11월 $9.42M, 12월 1일 $7.42M로 지속적인 하락세를 보이며 20% 이상 감소했습니다. <reference tool_id="call_59897075" category="bar_tvl" project="Aztec" description="Aztec protocol TVL from 2025-01-01 to 2025-12-01" item_id="5b0244c4-3aa9-48ce-9d3c-d4ce27101f26"/> **Superform 사례**: 2025년 10월 $131M에서 11월 $125M, 12월 1일 $98.9M로 25% 감소했습니다. <reference tool_id="call_59897075" category="bar_tvl" project="Superform" description="Superform protocol TVL from 2025-01-01 to 2025-12-01" item_id="66098787-2842-4a12-bb98-9ddd6d7ee6ae"/> 동시에 일일 활성 주소가 12월 4일 530개에서 12월 9일 130개로 급감했습니다. **활동 지표 하락**: - Superform 컨트랙트 트랜잭션: 12월 4일 1,438건 → 12월 9일 283건 (-80%) - Aztec 개발자 활동: 안정적 유지 (8-9명), 코드 커밋 일일 2-19건 ### 4. 기술적 결함 및 인프라 문제 TGE 시점의 기술적 문제가 사용자 경험을 악화시키고 초기 매도를 촉발했습니다. **Stable 기술적 문제**: - USDT 리디엄션 실패 (pre-deposit 전환 불가) - 가스 토큰 부족 (gUSDT 부재) - 제3자 브릿지 강제 사용 (Stargate 등) - "비참한 롤아웃"이라는 커뮤니티 평가 [cryptorank](https://cryptorank.io/news/feed/stable-mainnet-launch-struggles) **Plasma 성능 미달**: - 주장 TPS: 1,000 - 실제 TPS: 14.9 (-98.5% 격차) - "가스리스" 전송의 허위성: XPL이 수수료를 보조하는 구조 **Aster 버그**: 디스코드에서 잔고 반감, 시스템 결함 등 버그 보고가 다수 접수되었습니다. ### 5. 에어드랍 및 분배 문제 2025년 에어드랍은 구조적 결함으로 인해 커뮤니티 신뢰를 크게 손상시켰습니다. **에어드랍 축소 사례**: - 일반적 축소: 전체 공급량의 9.5% → 5%로 감소 - RED 프로젝트: 에어드랍 축소로 바이낸스 상장 중단 **불공정 분배**: - Humanity Protocol: 사전 참여 사용자가 제로 할당 받음 (fairdrop 스냅샷 문제) - 지역 차단: 미국 주소 등 대규모 제외 - 인사이더 특혜: Stable의 경우 팀 관련 지갑에서 $825M 볼트 중 $500M 예치 **에어드랍 실패 지표**: - 88%가 3개월 내 가치 손실 [x.com](https://x.com/0xSisyphus/status/1865945090522620372) - 64%가 TGE 즉시 매도 - 제로 유저 유지율 달성 - 시빌 파머 유입으로 충성 유저 대신 단기 매도자만 유치 ### 6. 토큰 집중도 및 언락 리스크 높은 토큰 집중도가 향후 매도 압력 리스크를 증폭시키고 있습니다. | 프로젝트 | 상위 1 홀더 | 상위 10 홀더 | 잠금 비율 | |---------|-----------|-------------|---------| | Stable | 46.25% | ~95% | 82.4% | | Aztec | 26.74% | ~70% | - | | Reya Network | >100% (데이터 오류) | 대다수 | - | **Stable 언락 스케줄**: - TGE 시 10% 제네시스 언락 - 팀/투자자: 25% (1년 클리프, 4년 베스팅) - 커뮤니티/생태계: 40% - 82.4% 잠금 상태 → 클리프 이후 매도 압력 예상 **Aster 월별 언락**: 정기적인 월별 언락이 지속적인 매도 압력을 가하고 있습니다. ### 7. 커뮤니티 신뢰 붕괴 및 참여 감소 **소셜 센티먼트 악화**: - 초기 과대광고 후 허수 지표 인식으로 회의론 확산 - 에어드랍을 순손실로 보는 시장 인식 확대 - 수익 창출 모델로의 전환 선호 증가 **Plasma 커뮤니티 논란**: - 팀/마켓메이커의 덤핑/숏 의혹 (창업자는 3년 락업으로 부인) - 디스코드 내 버그 및 결함 불만 다수 **Stable 투자자 불만**: - KYC 병목 현상 (TGE 전) - 인사이더 예치 논란 ($500M) - TGE 후 낮은 참여도 **구조적 신뢰 문제**: - 깜짝 락업 및 불명확한 클레임으로 신뢰 침식 - 파트너 선택 시 정보 비대칭 - 변화하는 투자자 기대에 적응 실패 ### 8. 파생상품 시장 약세 **Stable 파생상품 데이터** (2025-12-11 UTC): - 총 오픈 인터레스트: $40.90M (+8.91% 24시간) - 청산: 총 $1.51M (롱 $0.82M > 숏 $0.68M) - 펀딩비율: - 바이낸스: -0.024% (숏이 롱에게 지불, 약세) - 바이빗: +0.005% (롱이 숏에게 지불, 약세) - 비트겟: -0.046% (강한 숏 과열) **기술적 분석** (Stable, 2025-12-11): - 가격: $0.01755 (저항선 $0.019 돌파 실패) - RSI (1일): 36.56 (중립-과매도) - MACD: 음수 영역 (-0.00588), 히스토그램 확장으로 약세 모멘텀 - 거래량: 저조, 매수 관심 부족 <reference tool_id="call_25682046" category="heatmap" project="STABLE" description="STABLE OI USD and 24h change percent by exchange at 2025-12-11 06:38 UTC"/> ## 결론 2025년 크립토 프로젝트 TGE는 구조적이고 반복적인 실패 패턴을 보여주고 있습니다. 가격은 평균 25-90% 급락하고, TVL은 20-100% 감소하며, 에어드랍의 88%가 3개월 내 가치를 잃고 있습니다. 근본 원인은 **과대광고와 실제 가치 괴리**, **부적절한 토크노믹스 설계**, **기술적 준비 부족**, **시빌 파밍 유도형 에어드랍 구조**, **높은 토큰 집중도**입니다. 특히 Stable 사례는 $2B 사전 예치에도 불구하고 TGE 후 TVL $0, OI $37.23M(경쟁사 대비 극히 낮음), 가격 -25% 하락을 기록하며 전형적인 TGE 실패 사례를 보여줍니다. 업계는 단기 토큰 배포에서 장기 가치 창출과 선형 보상 모델로 전환이 필요한 시점입니다. 현재 90%의 TGE 실패율은 시장이 투기적 출시에서 지속가능한 프로토콜 구축으로 패러다임을 전환해야 함을 시사합니다.