DeFi 造市商介绍与盈利模式

# DeFi 造市商完整解析 ## 什麼是 DeFi 造市商？ **DeFi 造市商**是在去中心化交易所（DEX）中提供流動性的參與者，透過將資產存入基於智能合約的資金池中，實現點對點的代幣交換，無需傳統的訂單簿系統。[exponential.fi](https://exponential.fi/blog/how-defi-market-making-works) 與傳統金融中由機構報價買賣價差不同，DeFi 使用自動化系統，任何人都可以無需許可地透過流動性池參與。[0x.org](https://0x.org/post/market-making-in-defi) 這種民主化的流動性供應模式已支撐起 **$155B 總鎖倉價值（TVL）**，2025 年第二季度 DEX 現貨交易量達 **$876B**，佔加密貨幣交易的 23%。[x.com](https://x.com/thiagorudiger/status/1965486382216073242) ### 核心運作機制：自動化做市商（AMM） DeFi 造市商的引擎是**自動化做市商（AMM）**，採用數學公式（如恆定乘積 x*y=k）根據資金池代幣比率設定價格，交易會自動調整餘額。[exponential.fi](https://exponential.fi/blog/how-defi-market-making-works) **主要 AMM 變體**： - **Uniswap V3**：集中流動性，用戶可定義價格區間 - **Curve**：針對穩定幣優化，提供低滑點 - **Balancer**：加權多資產池，支援自定義比率（如 80/20） [exponential.fi](https://exponential.fi/blog/how-defi-market-making-works), [praison.ai](https://docs.praison.ai/docs/examples/defi-market-maker) --- ## DeFi 造市商的收益來源 ### 1. 交易手續費 造市商透過向流動性池提供資產，從每筆交易中賺取**按比例分配的手續費**。[0x.org](https://0x.org/post/market-making-in-defi) | 協議 | 手續費率 | 分配機制 | |------|----------|----------| | Uniswap | 0.3% 每筆交易 | 按資金池份額比例分配給 LP | | Curve | 變動費率 | 針對穩定幣對優化，如 USDC-DAI | | Balancer | 0.01%-10% 可自訂 | 加權多資產池，更高收益潛力 | [exponential.fi](https://exponential.fi/blog/how-defi-market-making-works), [balancer.gitbook.io](https://balancer.gitbook.io/balancer/core-concepts/bal-liquidity-mining) ### 2. 流動性激勵（代幣獎勵） 協議分發治理或獎勵代幣給流動性提供者，補充手續費收入： - **Uniswap**：UNI 代幣獎勵特定資金池，透過治理提案管理 [docs.uniswap.org](https://docs.uniswap.org/contracts/v3/guides/liquidity-mining/overview) - **Curve**：CRV 代幣釋放，透過 veCRV 鎖倉提升份額，每週可領取 [blog.lido.fi](https://blog.lido.fi/liquidity-mining-on-balancer-wsteth-weth-metastable-pools/) - **Balancer**：BAL 代幣每週按調整後流動性分配（考量費率、比率、上限） [balancer.gitbook.io](https://balancer.gitbook.io/balancer/core-concepts/bal-liquidity-mining) ### 3. 無常損失緩解策略 造市商採用多種策略降低無常損失（IL）風險： - **穩定幣對**：提供 USDC-DAI 等高度相關資產的流動性，減少價格分歧 [medium.com](https://medium.com/@kaishinaw/impermanent-loss-what-is-it-why-it-happens-mitigation-strategies-5cf38a7774a6) - **集中流動性**：在 Uniswap V3 上設定預期價格區間，減少區間外曝險 [tastycrypto.com](https://www.tastycrypto.com/defi/impermanent-loss-explained/) - **加權池**：Balancer 的自定義比率（如 80/20）降低 IL，相比 50/50 池 [medium.com](https://medium.com/@kinaumov/back-to-the-basics-uniswap-balancer-curve-e930c3ad9046) - **收益抵消**：透過流動性挖礦獎勵或動態費率（波動期間提高）來彌補損失 [medium.com](https://medium.com/@kaishinaw/impermanent-loss-what-is-it-why-it-happens-mitigation-strategies-5cf38a7774a6) ### 4. 套利機會 - 專業造市商在低相關性交易對（如 WETH-USDC）中利用預測優勢，從價差中獲利 [0x.org](https://0x.org/post/market-making-in-defi) - RFQ（詢價）系統與 AMM 在高交易量交易對上競爭，提供抗 MEV 報價；造市商捕獲 37% 的二類交易量 [0x.org](https://0x.org/post/market-making-in-defi) - 閃電貸實現跨 Uniswap/Curve/Balancer 的資本高效套利，無需預付資金 [github.com](https://github.com/ccyanxyz/uniswap-arbitrage-analysis) ### 5. 進階變現方法 - **再平衡指數**：Balancer 加權池或 Aera 金庫的動態權重管理 - **增強收益池**：Balancer V3 結合 LP 費用與借貸收益（如 aDAI/USDC），透過緩衝實現 100% 增強回報 [gov.uniswap.org](https://gov.uniswap.org/t/governance-proposal-uniswap-unleashed-unichain-and-uniswap-v4-liquidity-incentives/25250/27) - **MEV 捕獲**：透過 hooks（如優先費調整）將機器人利潤重定向給 LP [medium.com](https://medium.com/balancer-protocol/creating-liquidity-strategies-with-balancer-managed-pool-controllers-75aaae27db69) --- ## 2025 年最新趨勢與創新 ### 混合流動性模型 **RFQ 平台**（如 0x、CowSwap、Paraswap）與 AMM 結合，為中大型交易提供更緊密價差的鏈上流動性，並提供 **MEV 保護**。[financealliance.io](https://www.financealliance.io/liquidity-in-defi-market-makers-amms-and-the-hybrid-future/) **專業做市商服務**：截至 2025 年 11 月，Flowdesk、Keyrock、Wintermute 等機構提供跨 CeFi 和 DeFi 的算法流動性，支援 140+ 交易場所。[tokenmetrics.com](https://www.tokenmetrics.com/blog/best-liquidity-management-market-making-tools-2025) ### MEV 保護創新 - **RFQ 系統**：透過避免公開記憶體池，天然防禦 MEV - **Flashbots MEV-Boost**：以太坊區塊使用率達 85-95%，透過提議者-構建者分離重新分配價值 [arxiv.org](https://arxiv.org/html/2411.03327v1) - **Chainlink FSS**：使用時間鎖定質押防止三明治攻擊 [ainvest.com](https://www.ainvest.com/news/mev-crypto-systemic-risks-mitigation-solutions-investment-opportunities-2025-2511/) - **私有 RPC 端點**與批次拍賣（如 CoWSwap）保護用戶意圖免受公開監控 [arkm.com](https://info.arkm.com/research/beginners-guide-to-mev) ### 主要挑戰 **流動性碎片化**：跨鏈分散降低市場深度，影響最佳執行路徑。[financealliance.io](https://www.financealliance.io/liquidity-in-defi-market-makers-amms-and-the-hybrid-future/) **MEV 提取規模**：2022 年 12 月至 2025 年 1 月，以太坊 MEV 收入達 **$963M**，包括三明治攻擊等。[eigenphi.io](https://eigenphi.io/) **資本效率持續性**：AMM 中的無常損失和均勻流動性分佈導致大額交易高滑點。[financealliance.io](https://www.financealliance.io/liquidity-in-defi-market-makers-amms-and-the-hybrid-future/) --- ## 結論 DeFi 造市商透過提供流動性賺取**多元化收益**：交易手續費（0.3%-10%）、協議代幣激勵（如 UNI、CRV、BAL）、套利機會及進階策略（如增強收益池、MEV 捕獲）。專業機構與散戶流動性提供者共存，形成 2025 年混合模式主導的市場格局。 關鍵成功要素包括：選擇低波動性交易對（如穩定幣）、利用集中流動性提高資本效率、採用 RFQ 系統防禦 MEV，以及持續監控無常損失風險。隨著協議創新（Uniswap V4 hooks、Balancer V3 增強池），DeFi 造市正向更高效、更安全的方向演進。