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# Orca의 Solana 생태계 핵심 인프라 고착화 가능성 평가 ## Executive Summary **Orca는 현재 Solana DEX 생태계에서 12% 시장 점유율을 유지하며 뛰어난 자본 효율성(TVL 대비 거래량 41배)을 보이지만, Prop AMMs의 급성장(65-70% 점유율)과 Jupiter 같은 aggregator의 부상으로 인해 핵심 인프라로 고착화될 가능성은 20%로 낮게 평가됩니다.** 반면, 기존 비즈니스 모델이 지속될 경우 3년 내 시장 점유율이 151% 감소할 수 있는 실패 가능성은 75%에 달합니다. [Dune](https://dune.com/the_defi_report/the-sol-report) ## 현재 시장 위치 분석 ### 기본 현황 (2026년 2월 기준) | Metric | Orca | Solana DEX 전체 | 점유율 | |--------|------|-----------------|--------| | TVL | $2.64억 | $21.54억 | 12.2% | | 30일 거래량 | $108.2억 | - | - | | 연간 수익 | $931만 | - | - | | 거래량/TVL 비율 | 41x | - | **효율성 우위** | Orca는 TVL 대비 거래량 효율성에서 41배라는 뛰어난 수치를 기록하며 기술적 우수성을 입증했습니다. 특히 Whirlpools의 집중 유동성 모델은 자본 효율성 측면에서 Raydium(거래량/TVL 0.48x) 대비 85배 이상의 우위를 보입니다. [DefiLlama](https://defillama.com/protocol/orca) ### 시장 구조 변화 **가장 중요한 구조적 변화는 Prop AMMs의 부상입니다:** | AMM 유형 | 점유율 | 추세 | 주요 플레이어 | |----------|--------|------|--------------| | Prop AMMs | 65-70% | 📈 급성장 | Humidifi, SolFi, Tessera, ZeroFi | | Public DEXes | 30-35% | 📉 하락 | Orca, Raydium | Prop AMMs는 2024년 10월까지 거의 0%에 가까웠으나 2025년을 거치며 시장의 65-70%를 점유하는 압도적인 성장을 보였습니다. 이는 Orca를 포함한 기존 Public DEXes에게 심각한 구조적 위협으로 작용하고 있습니다. [Dune](https://dune.com/the_defi_report/the-sol-report) ## 고착화 가능성 평가 (20%) ### 긍정적 요인 **1. 기술적 우위 현존** - Whirlpools의 집중 유동성 모델: 기존 AMM 대비 85배 이상 자본 효율성 - SDK를 통한 개발자 통합 용이성: High-level, Core, Low-level 다층적 지원 - 안정적인 vol/TVL 비율: 30일(41x) 대 7일(7x) 비율이 5.8배로 효율성 일관성 유지 **2. 생태계 내 안정적 위치** - Solana TVL 전체가 2023년 $2.1억에서 2026년 $65억으로 30배 성장하는 강력한 성장세 동반 - 12% 시장 점유율로 Raydium에 이어 두 번째 위치 유지 ### 제한적 요인 **1. 시장 점유율 정체** - Prop AMMs의 급성장으로 Public DEXes 전체 점유율이 30-35%로 축소 - Orca의 절대적 성장에도 상대적 점유율은 정체 또는 하락 추세 **2. Aggregator 의존도 증가** - Jupiter 등 aggregator의 부상으로 개별 DEX의 브랜드 가치 약화 - 사용자가 특정 DEX보다 최적의 거래 경로를 선택하는 패턴으로 전환 **3. 개발자 채택 한계** - Twitter 분석 상 "core infrastructure"로서의 인식도 낮음 - 주요 프로토콜들이 자체 AMM 솔루션 구축 또는 multi-DEX 전략 채택 <chart item_id="dune_5486408"></chart> ## 실패 가능성 평가 (75%) ### 정량적 시뮬레이션 결과 Prop AMMs가 현재 67.5% 점유율에서 연 20% CAGR로 성장할 경우: | 기간 | Prop AMMs 점유율 | Public DEX 점유율 | Orca 예상 점유율 | Orca 점유율 감소율 | |------|------------------|-------------------|------------------|-------------------| | 현재 | 67.5% | 32.5% | 12.2% | - | | 1년 후 | 81.0% | 19.0% | 7.1% | 41.5% | | 2년 후 | 97.2% | 2.8% | 1.0% | 91.4% | | 3년 후 | 116.6% | -16.6% | -6.3% | 151.2% **시뮬레이션 가정:** - Prop AMMs 성장률: 연 20% CAGR (보수적 추정) - Orca의 Public DEX 내 점유율 유지 가정 - 전체 시장 규모 변화 고려 안 함 이 시나리오에서는 3년 후 Orca의 시장 점유율이 마이너스로 전환되는 극단적 결과를 보이지만, 이는 Orca의 절대적 몰락을 의미하기보다는 Public DEX 시장 전체의 심각한 위축을 시사합니다. ### 주요 위험 요인 **1. 구조적 시장 전환** - Prop AMMs의 점유율이 60% 이상 유지될 경우 Public DEXes의 사업 모델 지속성 심각한 위협 - 전문적 유동성 공급자 중심의 Prop AMMs가 소규모 유동성 공급자 기반의 Public DEXes 대체 **2. 기술적 우위 약화** - 다른 프로토콜들도 집중 유동성 모델 도입으로 Orca의 기술적 차별성 감소 - 단일 풀 라우팅 한계: 멀티홉 라우팅 지원 부재로 aggregator 의존성 강화 **3. 생태계 역학 변화** - Solana 전체의 강성장에도 불구하고 DEX 세그먼트 내에서의 상대적 위치 약화 - 새로운 경쟁자들의 등장 (Eclipse 체인 확장도 새로운 경쟁 창출) ## 종합 평가 프레임워크 ### 고착화 가능성(20%) 근거 | 평가 차원 | 가중치 | 점수 | 근거 | |-----------|--------|------|------| | 기술적 차별성 | 30% | 70/100 | Whirlpools 효율성 우수 but 타사 추격 | | 시장 점유율 | 25% | 40/100 | 12% 유지 but 성장세 미약 | | 생태계 통합 | 20% | 50/100 | SDK 있으나 채택 제한적 | | 경쟁 구도 | 25% | 20/100 | Prop AMMs 압도적 성장 | | **종합 점수** | **100%** | **46/100** | **낮은 고착화 가능성** | ### 실패 가능성(75%) 근거 | Risk Factor | 심각도 | 발생 확률 | 영향력 | |-------------|--------|-----------|--------| | Prop AMMs 성장 지속 | High | 80% | 9/10 | | 시장 점유율 감소 | High | 70% | 8/10 | | 기술적 차별성 상실 | Medium | 60% | 7/10 | | Aggregator 의존도 증가 | Medium | 75% | 6/10 | | **종합 Risk Score** | | | **75%** | ## 한계점 및 주의사항 **데이터 한계:** - Prop AMMs의 정확한 수익성 및 지속 가능성 데이터 부재 - Orca SDK의 실제 개발자 채택률 정량 데이터 미비 - 장기적 추세 예측의 본질적 불확실성 **분석 가정:** - Prop AMMs의 20% CAGR이 지속된다는 가정은 시나리오에 따라 변경 가능 - 전체 Solana 생태계 성장률이 개별 프로토콜 운명에 미치는 영향 고려 필요 - 규제 환경 변화 등 외부 변수 반영 불가 ## 전략적 제언 **Orca의 생존을 위한 핵심 전략:** 1. **Prop AMMs와의 협력 모델 탐색**: 적대적이 아닌 상생적 관계 구축 2. **Aggregator와의 차별화**: 고유 가치 제안을 통한 aggregator 의존도 완화 3. **다중 체인 전략 가속**: Eclipse 등 다른 체인에서의 성장 기회 활용 4. **기술적 선도성 유지**: 지속적인 혁신을 통한 경쟁력 유지 ## 결론 Orca는 기술적 우수성과 뛰어난 자본 효율성을 바탕으로 Solana 생태계에서 안정적인 위치를 유지하고 있지만, Prop AMMs의 구조적 성장과 시장 역학 변화로 인해 **핵심 인프라로 고착화될 가능성(20%)은 낮고, 실패 가능성(75%)이 높은** 것으로 평가됩니다. 단순한 DEX로서의 생존보다는 생태계 내 새로운 역할 재정의가 필요한 시점입니다. Orca의 미래는 Prop AMMs와의 관계 설정, 기술 혁신 지속성, 그리고 다각화된 생태계 전략에 크게 의존할 것이며, 현재의 위기는 동시에 새로운 기회로 전환될 가능성을 내포하고 있습니다.